优于大市:人身险保费增速再上台阶

2%;可比口径下,人身险公司原保费收入同比+11.月产险公司保费同比+7.1%,车险、非车险保费增速均有所放缓。7pct,其中车险、非车险保费增速均有所放缓。2)车险保费增速有所放缓,主要受车均保费下降影响。月车险保费同比+4.3)非车险保费普遍放缓。月以来,新单保费持续高增长,我们预计在宏观经济改善趋势下,保险产品消费需求将逐步复苏。

投资要点:5月份,寿险单月保费增速再上新台阶。 寿险公司原保费收入同比增长21%,健康险同比增长13%,较4月份增速有明显提升; 财产保险同比增长7%。 我们看好龙头保险公司的长期发展。 负债端持续向好,估值较低,安全边际较高。 维持“跑赢大盘”评级。

5月份,人身保险公司单月保费同比增长21%,较4月份增速继续提升。 1)2023年1月至5月,人身保险原保费21040亿元,同比+10.8%,规模保费24644亿元,同比+9.2%; 按可比口径计算,寿险公司原保费收入同比+11.0%。 5月份,寿险公司原保费达到2526亿元,同比+21.5%,较4月份增速大幅增长6.8%,较2023年同期增长22%。 2)1-5月,投保人投资(主要是万能险)新增缴费保费同比增长2%,投资连结险同比增长-47%。 5月份,单月投资新增保费同比增长+23%,较4月份增速提高21%; 投资联结保险同比为-35%,较4月份降幅收窄13%。 3)我们判断5月份保费增速有所上升,主要是由于:①部分银行下调存款利率,保险储蓄产品相对吸引力增强; 终身寿险等短期产品销量增长。 我们预计,随着宏观经济的逐步好转,消费者对防护产品的需求将逐步恢复。

5月月度健康险保费同比增长12.5%,增速较4月+6.4pct。 1)2023年1月至5月健康险保费同比+6.1%,5月单月健康险保费同比+12.5%,较4月增长6.4pct财产保险,我们认为这与去年同期基数较低(2023年同期增速-0.8%)有一定关系。 5月末,健康险占比23%,较4月末增长0.6%。 2)我们认为,随着宏观经济的复苏以及消费者对保障产品需求的恢复,健康险仍具有长期增长空间。 通过打通保险、体检、康复、养老、医药、医院产业链汽车保险,建立“健康管理+医疗服务+保险”

一站式健康生态圈可有效提升客户粘性,赋能保险增长。

5月份,财产保险公司保费同比增长7.1%,车险、非车险保费增速放缓。 1)2023年1月至5月,财产保险公司保费收入7104亿元,按可比口径同比增长9.8%。 5月份,产险公司月保费1205亿元,同比+7.1%,增速比4月份回落2.7个百分点,车险和非车险增速回落保费双双放缓。 2)车险保费增速放缓,主要是车均保费下降所致。

财产保险_报两次保险第二年保费_经济增速放缓

5月份车险保费同比增长4.2%,较4月份下降2.0%。 汽车工业协会微信公众号数据显示,5月车市较4月有所改善。 我们认为,车险保费增速放缓可能是由于居民收入预期下降导致消费意愿减弱,平均车险保费下降。 我们预计,随着宏观经济的逐步复苏,车险平均保费可能会上升。 同时,由于新能源汽车平均保费高于传统燃油汽车,新能源汽车渗透率的提升也将强化车险保费的增长动力。 3)非车险保费增速普遍放缓。 5月份农业险/责任险/健康险/意外险保费同比分别为+17%、+17%、+5%、-13%,增速分别为-4pct、-与 4 月份相比,增加 4pct、-6pct、+3pct。 4)我们认为以人保财险为代表的头部保险公司保费整体保持快速增长,业务质量良好。 车险业务中,赔付率低的自有汽车占比较高,渠道费率可控。 因此,我们认为行业龙头的利润率远超中小保险公司,其竞争优势将在改革下半年更加凸显。

2023年5月末,工业投资资产规模26.35万亿元,比年初增长5.2%。 银行存款/债券/股票和基金/其他(非标等)占比分别为10.5%/43.0%/12.7%/33.8%。 5月末股票、基金占比与年初基本持平,债券+2.0pct,银行存款-0.8pct,其他(非标等)-1.2pct。

债务端持续向好,安全边际较高,攻防兼备。 1)2023年2月以来,新保保费持续高速增长。 我们预计,在宏观经济向好趋势下,消费者对保险产品的需求将逐步恢复。

2023年,新业务价值预计将继续正增长,净利润同比仍有望大幅增长。 2)十年期国债收益率已降至2.67%左右。 未来,随着国内稳增长政策的持续落实,长期利率或将上升,保险新增固定收益投资收益率压力将有所缓解。 3)2023年6月27日,保险板块估值为2023E P/EV 0.40-0.79倍,处于历史低位,行业维持“跑赢大盘”评级。

风险提示:长期利率下行; 股市持续低迷; 新保费增速低于预期。

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